南方财经 21世纪经济报道记者胡慧茵 报道
“All in AI”的“赌徒”孙正义，又有新的投资计划。
10月26日，据中新网报道，马来西亚总理安瓦尔在活动上透露，日本软银集团创办人孙正义计划在马来西亚投资500亿美元（约合人民币3334亿元），发展人工智能（AI）、先进科技及数据中心。
据报道，孙正义有意将砂拉越古晋及马来西亚半岛作为投资地点。安瓦尔表示，这项潜在投资有望为马来西亚人，特别是年轻一代，带来更多优质就业机会。他同时强调，马来西亚必须加强人工智能、数字化及半导体领域的人才培训和技术能力。而这项投资方向也与马来西亚推动2030年建成“AI国家”的目标相契合。
近年来，孙正义从未停下为其AI梦想持续投入的脚步。然而，现实的冷峻并未让软银如愿轻松分享科技浪潮带来的红利。继2026财年第一财季，OpenAI投资未能对软银集团利润形成贡献之后，市场又生出对软银AI相关融资及潜在大规模收购的担忧，使其信用风险本月升至近四年最高水平。
当孙正义不惜通过套现、举债等方式豪赌AI时，软银集团的股价也随之跌落。截至10月22日，软银集团的市值较今年6月高点减半，目前仅剩750亿美元。软银具有高度杠杆化的财务结构，且面临不断攀升的融资成本，其脆弱性不断凸显。此番巨额投资落子马来西亚，对软银来说意味着什么？在AI回报周期长、商业化不及预期的现实下，软银豪赌AI的野心还能实现吗？
（资料图）
“跟风”落子马来西亚
现年69岁的孙正义依旧对AI保持着极高的热情。
“超级智能最终可能比人类聪明1万倍。”10月13日，在与黑石集团的对谈中，孙正义对“超级智能”有这样的判断。他对AI的投资路线非常具体——AI编程只是起点，下一步是让模型进入机器人的身体，真正参与现实世界的工作。所以孙正义表示，软银不会只押注模型，而是同时布局芯片、数据中心和机器人。
从软银近年的投资布局来看，它的确从单一投资转向更完整的AI全产业链布局。在AI模型层面，软银以OpenAI为主要合作对象。截至今年10月，软银对OpenAI的累计投资达到646亿美元。在芯片层面，软银则以Arm为基础，同时布局Ampere等计算芯片企业。基础设施层覆盖电力、数据中心和数字基础设施，包括位于美国、法国、日本及马来西亚等地的项目。物理AI层即硬件布局，包括ABB机器人业务及多家自动驾驶、仓储自动化和机器人企业。孙正义曾透露，软银的物理AI工厂已正式投产。除此之外，在应用层面，软银也将目光投向了正成为科技巨头争夺焦点的东南亚。
在引力场AI商业创新研究院院长钱文颖看来，软银的这套AI产业链布局已颇为完善。她向21世纪经济报道记者表示，从OpenAI等模型到Arm和Ampere等芯片与计算架构，再到电力、数据中心和云基础设施，然后是企业的AI服务、机器人及物理AI，最终落到各区域市场和行业场景，“软银的角色更接近资本组织者、基础设施建设者和生态协调者。它的组织方式以持股、并购、合资和合作网络为主，与传统制造集团内部控制全部环节的模式不同。”
随着科技企业在AI服务器、高性能芯片、云计算设施和数据中心等领域的投资持续增加，马来西亚凭借成熟的电子制造业基础和在全球半导体产业链中的重要地位，正获得新一轮产业发展机遇。对软银而言，落子马来西亚将是进一步深化应用层面布局的关键一步。据了解，10月初，软银与新加坡出行平台Grab、马来西亚砂拉越石油公司（PETROS）签署框架协议，共同研究在砂拉越开发AI及数字基础设施，项目范围涵盖AI算力服务与先进技术。
钱文颖表示，马来西亚在全球半导体封测和电子制造环节有较强基础，在槟城等地已形成较成熟的电子产业集群，也具备承接数据中心、算力基础设施和区域数字产业的能力。在建设大型算力设施时，所需的电气设备、冷却系统、光纤网络和工程服务均能在本地找到供应商。
“具体而言，马来西亚砂拉越石油公司能够协调能源和当地基础设施，Grab拥有东南亚应用场景、客户网络和AI应用能力。软银由此获得了一条从能源、算力到区域应用的落地路径。”钱文颖分析称，软银考察的内容超出了普通数据中心，框架协议同时覆盖AI计算、AI服务、先进技术、机器人和本地人才培养，更接近一个区域AI基础设施平台。
华南师范大学国际文化学院/东南亚研究中心副教授夏梦真在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，软银看中的是马来西亚的能源资源、电子产业配套以及连接东南亚市场的条件。以砂拉越为例，砂拉越石油公司PETROS拟参与开发能源供应方案和配套基础设施，Grab发挥区域客户网络与AI应用优势，软银则提供AI技术生态及相关投资经验。从这一合作安排看，软银希望将能源、算力与区域应用需求结合起来，为其AI业务在东南亚的发展建立支点。
将AI版图布局的又一落点放在马来西亚，软银并非个例。近年来，马来西亚已成为区域数据中心投资的热点，相继吸引亚马逊、微软与谷歌等科技巨头进驻。马来西亚投资发展局公布的数据显示，2021年至2026年上半年，该国数据中心领域相关投资累计达3857亿林吉特（约合人民币6300亿元）。
包括软银在内的科技巨头加码AI投资，与马来西亚推进国家人工智能行动计划、力争2030年建成“人工智能国家”的目标不谋而合。不过夏梦真认为，马来西亚最终能否实现“AI国家”的目标仍是未知数，关键要看当地企业的AI技术应用能力、人才培养和研发投入等因素，不能只看科技企业向数据中心注入多少资金。
科技产业独立分析师张竹然则关注到，马来西亚很显然是想借助软银这笔投资拉动本土人才培养、上下游配套落地并拿到产业升级的入场券，但该国与软银的诉求并不相同。
他向21世纪经济报道记者分析称：“从顶层文件来看，马来西亚力求2030年建成‘人工智能国家’的核心目标，是希望把数字经济占GDP的比重提升至30%，把国家从半导体封测的单一制造角色升级成区域AI枢纽。但是软银更想要的是低成本算力场站、东盟流量入口，现阶段它大概率不会主动把芯片、大模型研发环节放在马来西亚。”
“全面拥抱AI”投资得失几何？
目前，这项500亿美元投资仍处于意向阶段，软银尚未公布涉及这笔投资的正式协议、具体项目及实施时间表。市场人士认为，若这500亿美元的计划最终落实，将在软银的AI投资版图中占据不小的分量。
从资金规模来看，500亿美元相当于软银对OpenAI投资额的77%，投资体量十分可观。此外，马来西亚的AI项目也与软银其他AI投资形成差异化布局。
“马来西亚项目有可能成为软银在东南亚的区域算力和物理AI节点，连接能源、数据中心、Grab的数字平台以及当地产业场景。”在钱文颖看来，软银对马来西亚的投资刚好填补了此前软银投资布局的空白。她表示，软银此前的重点投资项目主要位于美国、法国和日本，这次的投资落地后，如果Grab能够把交通、配送、金融和本地商业数据接入AI服务，这个项目就不只是提供机房，也可能形成东南亚应用的入口。
市场普遍看好AI热潮。但问题在于，AI对各经济体的影响并不均衡，这一点在亚太国家中体现得尤为明显。民银国际研究部主管应习文曾在接受21世纪经济报道记者采访时表示，由于亚太区内的国家和地区在AI供应链和价值链上处于不同的环节，AI技术周期会造成亚太经济体经济表现分化，也决定了经济体能否从AI受益。
他分析称，韩国、日本这类处于算力硬件、半导体上游的经济体，能直接收获AI算力投入的红利，但产业集中度过高，一旦AI资本开支预期转弱，经济与市场波动就会明显放大。马来西亚、泰国、越南、新加坡等拥有电子制造、芯片封装配套能力的经济体，也能获得一部分产业链红利，不过缺乏相关产业基础的经济体，更多只是AI产品的使用者，很难获得上游收益。
从这个角度看，软银这笔巨额投资即便落地，也不可避免地存在“硬伤”。张竹然直言，虽然马来西亚有服务器装配能力，但上游产业底座薄弱，很难获取AI产业链高附加值的上游收益，容易卡在组装、算力租赁这一层。毕竟AI产业链收益分层非常明确：芯片IP、GPU设计、基础大模型，拿走绝大部分利润；服务器制造、算力租赁、运维，属于重资产、低毛利环节。马来西亚强项集中在半导体后端封测、服务器组装，缺乏自研AI芯片、基础大模型的产业土壤，高端AI人才持续被新加坡虹吸，本土科研转化链路较为薄弱。
钱文颖也持相近的观点。她认为，短期看，马来西亚更可能获得的是基础设施层和中下游收益。她解释，目前马来西亚在高端芯片设计、先进制程制造、基础模型、云原生平台和开发者生态方面仍相对薄弱：“软银这笔投资如果落地，对马来西亚的意义更多在于强化其作为区域AI基础设施承接方的地位，带来数据中心集群、算力节点、配套就业和税收。但要真正分享AI上游收益，马来西亚方面还需要长期补齐芯片设计、算力平台、模型生态和高端人才短板，否则容易停留在建设、运营和配套制造环节。”
从意外清仓英伟达转投OpenAI，到发行创纪录公司债为AI融资并补全AI与实体产业结合的“物理AI”领域布局，再到此番向马来西亚投资500亿美元打造AI基建的承诺，软银与众多科技巨头走上同一条路——从过去依靠企业自身现金流和股权融资投资AI，逐步转向债券、贷款等债务融资方式为AI“输血”。
伴随AI债务扩张，市场开始将关注点转向风险层面，聚焦未来AI的投资回报能否覆盖不断上升的融资成本。与此同时，华尔街也开始买入软银的“违约保险”。10月20日，软银5年期信用违约互换（CDS）价格升至432个基点，创下2022年11月以来的最高水平。价格越高，说明投资者为防范违约风险，需要付出的代价越大。
受访专家普遍认为，市场对软银的债务存在担忧。“9月，软银发行了价值111亿美元的外币高级债券，其中美元债券票面利率为8.625%至9.75%。这批债券主要用于OpenAI最后一笔100亿美元的投资，这么高的票面利率已经说明市场要求软银支付较高的风险补偿。而CDS价格上升反映出投资者对其债务和AI投资风险的担忧。”钱文颖表示，可见软银的融资约束正在收紧，但目前还没有公开数据显示它已经发生流动性危机，而且后续马来西亚项目采用何种融资方式同样很关键。
她指出，软银具备融资能力，但资本价格已经明显上升，债务成本会压缩项目回报，也会提高软银对电力价格、客户合同和数据中心利用率的要求。软银最终会在马来西亚项目上投入多少，很可能取决于它能否提前锁定长期客户，并形成稳定的项目现金流。
孙正义曾经历过愿景基金从巅峰到谷底的“过山车”行情，他并非不知道加杠杆的代价，只是自称“激进型人物”的他更愿意在AI赛道上进行一场豪赌，毕竟他曾预判“AI未来的规模可达互联网泡沫的50倍”。张竹然提醒称，软银现在确实进入资本紧绷的阶段，市场定价已经反映了这个风险，债务成本是它当下必须严肃管理的命题。
