11月12日，机器人概念股集体回落，梅卡曼德机器人（09615.HK）跌3.43%，报85.9港元/股，成交额约547万港元。
同一天，兆威机电（02692.HK）、三花智控（02050.HK）、蓝思科技（06613.HK）、越疆（02432.HK）、优必选（09880.HK）均下挫。
板块下挫固然有市场调整的因素，但也和此前行业景气度不佳有关。
近日，高工咨询数据显示，今年中国人形机器人整机出货量预计将超过5万台，但增速低于预期；随着第四季度开始融资遇冷，预计未来三年将有15%以上的人形机器人公司被淘汰。
把口径摊开更清楚。2026年全球人形机器人整机出货量预计接近6万台、市场规模近20亿美元，中国超过5万台、市场规模超过100亿元，都是翻倍式增长；但高工咨询总经理郑利瑶也承认，今年中国出货量会低于年初超过6万台的预测。翻倍与不及预期同时成立，这就是估值与现实的裂缝。
梅卡曼德是这条裂缝里最典型的标的。它9月1日上市，发行价101.7港元，被市场叫作“具身智能第一股”，但它不做机器人本体，卖的是“眼脑手”三件套：Mech-Eye工业3D相机负责感知，Mech-GPT多模态大模型负责决策，Mech-Hand灵巧手负责执行。
2026年上半年，公司收入2.37亿元，同比增长54.7%；毛利1.54亿元，增长63.6%，毛利率65.0%；净亏损1.00亿元，研发开支8009.7万元、同比增长72.9%，经营亏损扩大至7745.4万元。增长与亏损同时加速。
赚钱仍是难题。2023年至2025年归母亏损分别约4.01亿元、2.83亿元与3.60亿元，三年累计亏损超过10亿元，经营现金流连续为负；同期销售开支高企，这似乎是一家销售驱动、尚未跑通盈利模型的公司。
股价已经把预期修正过一轮。公司上市首日破发，10月盘中最低触及75.25港元，较发行价跌幅明显。今日85.9港元的现价，较发行价仍低约15.5%，较上市初期的百元关口明显回落。
风险有三层。行业层面，出货量不及预期会向下传导到集成商的资本开支与库存；公司层面，公司造血能力不足，且单一产品依赖与客户集中决定了业绩波动大；交易层面，今日成交仅547.52万港元，或因新股属性绝大数股份处于禁售期，实际流动股份较小，价格容易被少量资金推动。长期来看，公司的投资价值尚待市场发现及充分验证。
值得一提的是，梅卡曼德在全球AI+3D视觉引导组件市场的份额排名第一，客户覆盖多家《财富》全球500强，工业视觉的基本盘是实打实的，这与百强评选看重的行业地位与技术壁垒相合。但也要看到，公司盈利的疲软，百强评估需以盈利路径清晰为前提。
港股100强评选活动自2012年创办以来，始终以多维度评估体系评选香港主板最具投资价值的上市公司，已成为香港资本市场价值标杆。目前，第十三届港股100强评选活动已正式启动，颁奖典礼将于2026年11月26日在香港会展中心举行。百强榜单席位有限，竞争激烈，今年能不能入围？排名会在哪个区间？所有悬念，静待第十三届港股100强颁奖典礼现场正式揭晓。还没报名的上市公司代表或投资者，欢迎通过活动官网（www.top100hk.com）或官方合作渠道报名参会，到现场亲眼见证榜单揭晓，还能与数百位上市公司高管、资本领袖、行业专家聚在一起，交流探讨。
