作者 | 谢春生
A股人形机器人“一哥”，终于舍得砸钱了。
10月28日晚间，宇树科技发布业绩报告：2026年前三季度，公司实现营收18.17亿元，同比增长55.71%；归母净利润同比大增270.54%，达到3.87亿元。
单季度来看，三季度宇树营收虽保持69.93%的高增长，归母净利润却同比下滑17.37%。
图片来源：宇树科技2026年第三季度报告
对于前三季度净利润的大幅增长，宇树给出两点解释：一是收入增长带动毛利额增长，二是上年同期一次性确认较大金额股份支付费用，形成低基数效应。
至于三季度净利润同比下滑的原因，公司并未披露。透过开支变动推测，大概率与研发投入大幅增长有关。
财报数据显示，今年前三季度，宇树研发投入同比增长191.48%，达到2.63亿元。其中，三季度研发投入同比增长249.58%，达到1.27亿元，占前三季度研发投入的近五成。
从投入方向看，宇树的表述也很明确：报告期内，公司持续加大具身智能领域研发投入，尤其是具身大模型相关模型研发与算力投入大幅增长。
业绩之外，资本市场早已先一步给出了反应。为此，宇树发出提示风险，人形机器人行业尚处于商业化早期，技术成熟度与商业模式成熟仍需时间验证。
长期以来，宇树在一众头部人形机器人企业中业绩表现一直亮眼，造血能力在圈内更是独一档——在同行仍深陷持续亏损时，它早已实现盈利。尤其是在产品价格不断下探的情况下，其毛利率并未被拉低。这让不少同行艳羡。
被外界持续关注的，还有它相对保守的研发投入。招股书显示，2023年至2025年，宇树研发投入分别约为0.5亿元、0.7亿元和1.45亿元，占营收比例分别为31.39%、17.83%和8.53%。
对比同为人形机器人头部的优必选，同期研发投入分别为4.9亿元、4.78亿元和5.08亿元，占营收比例分别为46.5%、36.6%和25.4%。
对比之下，宇树同期三年的累计研发投入，才仅仅是优必选单一年份投入的一半左右，投入力度差距悬殊。
图片来源：宇树科技招股书
过去三年，宇树的研发投入表现克制，直到2024年，投入增长已明显加快。提速的原因并不复杂：在本体与小脑方面，宇树已相对成熟，而眼下整条赛道最大的竞争壁垒，已经转向机器人的“大脑”，即具身智能大模型。
这一点，从宇树IPO募资金额的应用分配中也能够窥得一二。彼时，其计划募资合计42亿元，其中20亿元计划用于智能机器人模型研发项目，约占募投金额的一半。
而宇树所押注的方向，正在被整个产业推至聚光灯下。
英伟达CEO黄仁勋在今年的柏林GTC大会上，明确称“下一波浪潮是物理AI”。特斯拉首批具备量产质量标准的Optimus也已下线，计划到2027年底实现外部交付。
AMD则以82亿美元收购世界模型公司World Labs，被视为物理AI成为算力新战场的标志性事件。
不过，产业瓶颈同样突出。国金证券分析指出，当前人形机器人大脑与物理AI模型的瓶颈“并非算力，而是数据量”——国内行业整体数据量仅万小时级，而大脑突破需要千万至亿小时级。
自2025年下半年之后，宇树也发布自研通用WMA模型与VLA模型的陆续。但这并未缓解宇树创始人、董事长兼CEO王兴兴在大模型方面的焦虑。
尤其是GPT-6 Astra发布后，它在机器人控制任务中展现出的超高成功率，让王兴兴再度受到触动。他早前在工博会上就曾公开反思：“过去十几年自己犯的最大错误，就是对AI还不够相信。”
在一周前的2026世界物理AI大会暨宇树合作伙伴生态大会上，王兴兴再度表示遗憾未能更早相信AI。同时他还表示，已经看到物理AI被击穿的苗头，“快的话可能一两年，慢的话两三年”。
而眼下这轮研发投入的骤然提速，或许正是宇树赶在物理AI技术拐点前，提前挤上这张牌桌。
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