21世纪经济报道特约记者 庞华玮
10月下旬，A股震荡，科技成长板块表现欠佳，市场风险偏好明显收敛，短期方向难辨。
在此背景下，光大证券宏观研究首席分析师何宁给出了一份着眼“中长期”的判断：经济转型的长期动能与宏观政策的逆周期支撑正在形成合力，资本市场中长期向好的基础有望进一步巩固。
新动能跑赢大盘，科技利润高增
何宁的第一个论据来自新动能迅速成长的经济数据：前三季度，高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长14.3%、10.2%，明显高于规模以上工业5.3%的整体增速；3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量分别增长62.5%、39.5%和29.1%。更值得关注的是科技创新在加快转化成企业经营效益——前三季度计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长103.8%。
增加值跑赢工业大盘，利润又跑赢增加值，这组“双跑赢”说明新动能已经不只是产能的铺开，更是开始实实在在转化为企业效益。这恰是当前市场最期望的方向：在整体盈利弹性有限的背景下，结构性景气的“含金量”决定了资金愿意为谁支付溢价。
而科技创新政策端的助力同样清晰。“十五五”规划纲要将建设现代化产业体系和加快高水平科技自立自强置于突出位置，更强调统筹发展与安全。9月全国先进制造业大会召开，10月《关于发展新质生产力的意见》《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》相继落地，进一步明确了四大路径——传统产业改造升级、战略性新兴产业壮大、未来产业前瞻布局与关键核心技术攻关。
在何宁看来，随着科技创新与产业创新深度融合，关键领域的国产替代和产业链自主可控有望持续推进，推动我国制造业向全球价值链中高端迈进。
政策“组合拳”落地，四季度企稳可期
积极的经济政策也相继出台。
8月28日，国家发展改革委联合有关部门召开全国投资工作推进会议，明确加力推动投资止跌回稳；9月29日，央行进一步调整完善结构性货币政策工具，下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，将“六张网”建设纳入支持范围，并增加2000亿元科技创新和技术改造再贷款额度；同日，财政部等部门出台居民购房贷款贴息政策，支持刚性住房需求。货币与财政在同一天发力，这样的节奏并不常见，也印证了稳增长措施正在加快落地。
9月数据已出现积极变化：规模以上工业增加值同比增长5.5%，较8月加快0.3个百分点；制造业PMI回升至50.1%，重返扩张区间；社会消费品零售总额同比增长1.1%，加快0.7个百分点；固定资产投资环比由负转正，制造业投资累计同比降幅收窄。往后看，8000亿元新型政策性金融工具加快投放，2500亿元专项债务结存限额支持有效投资，以及“六张网”等重大项目加快建设，财政金融资源有望进一步形成合力，带动有效投资与相关产业需求改善。
值得注意的是，近期市场讨论的焦点转向“政策何时见效”。社交平台与卖方研报中，“政策底已现、盈利底待确认”成为高频表述：一方认为估值已跌至低位，政策方向明确，向下空间有限；另一方则担心内需修复偏慢，地产尚未形成明确拐点，基本面的确认仍需时间。
何宁坦言，尽管经济结构调整和内需修复仍需要一定时间，但新动能持续成长，政策效果有望进一步释放，经济转型的长期动能与逆周期支撑正在形成合力，为四季度经济企稳创造了有利条件，“市场风险偏好有望进一步修复”。
